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竹溪新闻>财经>三天连涨200亿市值 恒瑞崛起之路深度复盘:中国药企未来三大
三天连涨200亿市值 恒瑞崛起之路深度复盘:中国药企未来三大
2019-11-07 07:46:38 作者:匿名

在北京雁栖湖的高峰对话中,恒瑞医药透露“切断了大量仿制药”。接下来的三天,恒瑞医药的市值上涨了200亿元。恒瑞医药目前市值3770亿元,同比增长1500亿元。

2019年10月9日,在北京雁栖湖举行的第十一届中国医药企业家、科学家和投资者大会上,方圆首都董事长鲁方明、恒瑞医药董事长孙飘扬和复星医药董事长陈奇瑜的高层对话在业界引起了巨大轰动。“恒瑞药业砍掉大量仿制药项目”的消息传遍了整个行业,引起了热烈的讨论,资本市场也反应强烈。对话结束后的三天内,恒瑞药业的市值上涨了约200亿元。截至今日收盘,恒瑞制药的总市值为3770.45亿元。

事实上,就收入规模而言,仿制药贡献了恒瑞2018年174亿元收入的80%以上,而创新药物只占不到20%。“切断大量仿制药项目”的消息仍然点燃了行业的热情。一方面,这充分证明了目前市场上对药物创新价值的普遍认可。另一方面,这也表明国内医药环境迅速成长为创新驱动型市场,而恒瑞制药(Hengrui Pharmaceutical)凭借国内最具创新性的成就、最丰富的创新管道和坚定的创新方向成为最大赢家。

对话还引发了几位商界领袖与恒瑞发展道路的比较,寻找恒瑞过去几十年的“创新代码”,并界定未来发展道路。思迈董事长任金生私下告诉方明:“分析先声和恒瑞,我认为最大的区别是投资和坚持。”但是康哲制药董事长林刚说:“不要把创新看得太高。失败的风险非常高。成千上万的制药公司不可能创新。恒瑞的成功还有其他因素。”

那么,再一次回顾恒瑞医学的发展,它的关键突破点分别是什么时候出现的?基于现在,未来数千家制药公司生存和发展的有效途径是什么?

01,从36亿到3700亿

截至2019年10月14日,有五个医药股票市场a股价值超过1000亿元。恒瑞制药以3696亿元的市场价值牢牢占据领先地位,同比增长1500亿元。

从一个只能生产抗生素的小工厂到创新型企业的领导者,从市值36亿到市值3700亿,从收入1亿元到收入174亿元,恒瑞医药经历了什么样的发展道路?对此,方明在会上给出了一个简单的时间表:“1997年重组后,需要11年到2008年,收入在1亿到25亿之间,2012年到2014年需要6年,收入在25亿到75亿之间。2014年至2018年间,这一数字在75亿至170亿之间。”

然而,2008年、2011年和2014年是医疗改革政策急剧变化的时间节点。从1997年到2008年是医疗保险扩张的十年,其间许多企业实现了原始积累。恒瑞医药以“仅做第一仿制药”的理念实现了肿瘤、麻醉等领域产品的进口替代。

从2008年到2014年,医药行业的野蛮扩张期结束,费用开始得到控制,医药企业的总体估值下降,恒瑞医药的产品线也面临轻微的停产。然而,恒瑞在2008年正式提出“创新国际化”,并开始制定大量“我也是/我更好”的目标,制剂的出口也开始制定。

2015年至2018年,医药产业结构优化,产业开始清理。制药业呈现出领先集中的趋势。恒瑞的重磅创新品种arixib、apatinib、19k和吡咯啉尼相继获批并发布,制剂出口也开始结出果实。恒瑞的股价从2015年开始快速上涨,从今天的10元左右涨到85元。

然而,2018年的大规模购买政策彻底结束了仿制药的高毛利时代。恒瑞坚决切断大量仿制药项目,集中创新。此时,恒瑞已经进入了一个更加先进的创新阶段,一流的目标已经制定出来。

因此,可以得出结论,恒瑞药业面对巨大的变化并没有固步自封。相反,它及时把握了制药业的大趋势,提前做出了前瞻性的战略转变。虽然创新是主要方向,但它不会盲目分配创新,而是在考虑市场回报的基础上进行渐进式创新。正如吕方明在会上提到的,恒瑞医药的研发费用多年来一直全额支出,财务状况非常稳定。当然,企业的执行力、研发效率和销售能力也是不可或缺的支撑因素。

恒瑞医药发展的关键节点

02.创新:战略与坚持

那么,恒瑞医药是如何走出创新之路的呢?到目前为止,恒瑞的创新实力达到了什么水平?

2018年5月,《福布斯》公布了“世界100家最具创新力的公司”名单。世界上共有9家生物医学公司,其中恒瑞制药是中国唯一的一家。

恒瑞医药的创新布局始于该行业的许多年前。正如孙飘扬在会上所说,他在1991年刚刚接管连云港制药厂。他去美国视察主要的国际制药公司,然后去了安进。当时,安进只有两个车间,一个是重组人红细胞生成素车间,另一个是gcif车间。"那时,我们落后了,这让人难以置信。"

恒瑞医药一路追赶。2001年,恒瑞医药以4.8亿元的融资登陆资本市场,孙飘扬以2亿元的资金在上海建立了新的药物研发中心。大约在2004年,恒瑞医药的科学研究和创新体系已经初步建立,并在接近临床前的阿帕替尼(Apatinib)中与美国公司合作。这种布局比大多数国内同行早10多年。

除了早期的布局,另一个因素是持续的高投资。2011年至2018年,恒瑞医药的研发总成本超过100亿元。从2017年到2018年,由于大部分产品处于后期阶段,恒瑞医药的年度研发费用同比增长了50%。2018年,研发投资占收入的15%以上,与辉瑞和安进等国际制药巨头持平。

从研发体系的建立,我们也可以看出恒瑞医药正在根据需要不断加强自身能力。恒瑞最初是一种小分子药物,在2010年左右成立了一个生物创新药物部门。2012年6月,当新英格兰医学杂志(New England Journal of Medicine)公布尼volumab的一期临床数据时,恒瑞医学得以快速建立一个项目,在2年内跟进并完成抗体筛查和临床前研究。此时,恒瑞医药已经从阿帕提尼时代的简单自我发展到快速跟进阶段。随着研发项目进入后期临床阶段,恒瑞医药成立了1000名临床医学研究者,是中国最大的临床研究团队。

据中泰证券统计,迄今为止,恒瑞已有30多个分子实体处于临床阶段。目标紧跟国际前沿,国际热点目标基本确定。然而,由于完善的R&D系统和高R&D效率,大多数目标如恒瑞依多、jak1和cd47是中国第一批批准的临床。

近年来,恒瑞医药基于对疾病和前沿医学的理解,大力提升转化医学和新药设计能力,将恒瑞医药的创新能力提升到一个新的水平。恒瑞制药的Shr-1710是世界上第二个进入临床阶段的pd-l1/tgt-β双功能抗体。目标产品是德国默克公司开发的m7824。2019年2月,德国默克与葛兰素史克达成商业合作,共同开发该产品。一期临床试验表明,m7824对多种实体肿瘤有良好的应答率。目前,它正在将pd-l1肺癌患者与k种药物进行头尾对比。

恒锐医学在m7824进入临床实践之前设计了pd-l1/tgt-β双功能抗体,表明恒锐对肿瘤免疫治疗的认识已经达到了更深的层次。此外,恒瑞还为pd-1耐药患者开发了pd-1/l1第二代抗体和il-15靶向激动剂,这是恒瑞医学在肿瘤免疫治疗领域的前沿探索。

03.中国制药企业的三个未来方向

过去已经过去,但未来是可以预料的。新时期,恒瑞医药的发展道路已经不可复制。对于成千上万的制药企业来说,如何在新的变革时代选择发展道路是一个非常现实的问题。

回顾十年后的现在,虽然由于密集的政策、重大的改组和重大的整合,未来会有许多新的形式和不确定性,但变革的方向非常明确,即转型、升级和创新。

对此,方明在开幕式对话后通过与企业的多方沟通得出结论:从长远来看,中国制药企业只有三个方向可供选择。

首先,是加大对创新药物的投资力度,改变其品种——这需要大量投资,只有资金充裕的龙头企业和生物技术公司才能选择。

第二,开发难以模仿的药物(长效、缓释和控释、吸入剂、药物与机械的结合以及特殊治疗领域),创造“无障碍仿制药”——投资少于创新药物,但也有良好的壁垒。

第三,大规模模仿多种品种,成本领先,品种丰富,质量可靠,利润合理——已成为制药行业的“格力与美”,复制了中国企业在家电和机械领域的成功经验。

在实际操作中,企业面临的真实环境非常复杂。例如,大量购买已导致仿制药利润大幅下降、集群报告创新药物的严重现象以及激烈的竞争。本土制药企业的R&D能力和R&D投资有待提高,高端R&D人才的瓶颈依然存在。习惯了粗放式营销管理的传统企业的学术营销能力还有待提高,合规管理是一个很大的缺点。

更重要的是,如果我们比较发达国家的经验,思考“中国需要多少制药企业”的问题,中国制药企业就到了“死而不改”的关键阶段。总方向已经确定,这就要求每个企业家立足于企业的特点,衡量自己的实力和资源,迅速确定企业的发展方向,并坚持下去。

本文的部分材料参考了郭盛证券-恒瑞医药2019年9月的研究报告:源头活水,创新步伐加快,持续领先,时间赛跑;中泰证券2019年9月研究报告——恒瑞医药:厚产品薄头发,“六星”闪耀

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